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瀚蓝环境收购创冠中国,2015年或迎来跨越式发展

———2015年4-1期《个股评级总汇》概述

文章来源:股票估值网 刘悠悠2015-04-10成为付费会员|欢迎免费试用
      上周,我们研究部更新了12家公司的研究报告(2015年4-1期)(点击查看名单),涉及9个行业。

      周四(4月9日)大盘出现百点巨震,创业板指数更是由下跌逾5%后一路上扬,收盘前20分钟翻红。最终创业板指收于2496.49点,全天上涨0.33%呈现“V形”反转。在阔别近7年的4000点前,市场多空分歧明显加大,加之获利盘回吐、打新潮及资金入港股的分流,预计短期大盘持续震荡回调在所难免。周五国家统计局发布的2015年3月份宏观经济数据显示,CPI(全国居民消费价格指数)环比下滑0.5%,同比增长1.4%;PPI(工业生产者出厂价格指数)环比下降0.1%,同比下降4.6%。可以看出现阶段支撑牛市的并非实体经济回升推动企业盈利好转,而主要是政策宽松推涨股市的预期,投资者应注意其中的风险。笔者认为对于前期获利丰厚的品种可适当锁定利润,并向估值相对较低的蓝筹品种倾斜,同时中小盘及创业板个股大幅震荡回调,或是新一轮机遇,投资者可以选择其中成长性及安全性皆较高的公司逢低布局。

      综合来看,本期更新的12家公司中成长性评级为1号的公司有8家,其中没有新晋的公司。成长性评级为2号的公司有4家(青岛啤酒上港集团中炬高新上汽集团)。其中成长性评级从1号下调至2号的公司有3家之多,他们分别是:食品饮料的青岛啤酒(行业格局基本形成,规模扩张遭遇天花板)和中炬高新(房地产业务收入下降至2014年业绩不及预期,未来三年业绩增速或将大幅下滑),汽车的上汽集团(行业增速放缓与自主业务持续亏损,恐拖累未来业绩增长)。总体来讲,本期各个成长性评级没有上调的公司,有3家下调的公司。

      12家公司中成长性评级为1号,且安全性评级为1号的公司仅有光明乳业瀚蓝环境两家公司。其中光明乳业方面,受益于原材料生鲜乳的价格持续下滑以及莫斯利安等高毛利率产品四季度放量增长。公司整体盈利能力快速增长,毛利率同比提升3.48个百分点至35.43%,使得全年公司净利润(扣除)同比增长61.55%,四季度单季净利润(扣除)更是同比增长145%。展望未来,2015年以来生鲜乳价格仍然延续去年下行的趋势,截至3月25日单位公斤价格已下跌至3.41元,同比跌速扩大至19.4%,公司大部分原料订单是在年初签订,我们判断2015年毛利率有望进一步提升。而由于公司全国性销售网络布局已基本完成,明星新品莫斯利安的渠道拓展基本完成,未来将进入渠道深化期,且公司尚未开发出革命性的新品,因此预计未来2-3年内费用率仍将维持稳定。此外,目前公司处于停牌筹划非公开发行股份阶段,从公告的内容看,公司将募集资金用于收购控股股东的资产,这也意味着国企改革正式进入实施阶段,未来估值有望进一步提升。

      而瀚蓝环境经过近一年的努力,公司于2014年12月完成了创冠中国100%股权的收购,一跃成为国内固废处理行业的龙头企业之一。同时也完成了燃气发展30%股权的收购,实现对燃气发展公司的控股(持股70%)。受益于合并燃气发展公司(创冠中国属于非同一控制下企业,2014年仅将创冠中的资产负债期末数纳入报表,扣益不纳入报表),公司2014年全年营收同比增长143.18%。不过受税率变动,以及会计处理因素影响,净利润(扣除)仅同比增长6.83%。细分各项业务来看,由于城镇的燃气和供水市场接近饱和,两项业务增长较为稳定。这两项业务都是社会生活和生产所必需的,经营和盈利具有连续性和稳定性特点,未来将持续为公司提供稳定的收入和利润来源,为固废业务的扩张提供支撑。而污水处理业务增速持续放缓,不过目前南海区污水管网委托运营取得实质性进展,大石污水处理厂等已开工建设,加上“水十条”有望实施,预计污水处理业务后续有望出现明显的改善。

      固废业务保持较快增长,同比增长24.75%,主要得益于公司投资20亿元的南海固废环保产业园带动的,同时公司已具备从生活垃圾收运、垃圾处理(含餐厨垃圾处理)、污泥处理、渗滤液及灰渣处理的完整产业链,是国内固废处理服务领域少数可以提供完整固废处理服务的企业,且建设与运营水平处于全国前列,形成了固废处理的竞争优势。但我们注意到,公司目前97%的收入来自南海区,经营区域特征较明显。在成功收购创冠中国后,公司垃圾焚烧发电规模从3000吨/日增加到14350吨/日,增加了近4倍,同时公司业务也将借助创冠中国快速向全国范围铺开,突破区域限制,打开成长空间。因而我们认为,2015年或将成为公司实现跨越式发展的关键之年。同时,年初至今(4月9日)公司股价仅上涨24.05%至17.6元,处于较为合理的B点位置,未来仍有上涨空间。

      从估值评级来看,本期公司的股价在估值评级中处于估值偏低区域(A点)的公司有1家(光明乳业);估值合理区域(B点)的公司有8家;处于估值偏高(C点)的公司有1家(三花股份);估值过高(D点)的公司有2家(中国北车、乐视网)。

      有关上述公司的具体合理买入价和目标价位区间,请查看本期分类指引或各公司的最新一期个股报告。点击查看更详细内容>>


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