安防双寡头业绩分化明显，创业板风险持续加大

      上周，我们研究部更新了15家公司的研究报告（2015年3-2期）（点击查看名单），涉及12个行业。

      周四（3月26日），在市场传闻证监会将严查股价操纵后，全通教育等多只前期领涨股跌停，暴跌虽市场心理影响巨大，成为大盘震荡下跌以及创业板指大跌近4%的导火索。自去年年底反转的创业板今年以来继续高歌猛进，已从年初的1429.08点上涨了约1000点，累计上涨近62%。在周四创业板暴跌后，市场对其分歧逐渐扩大。笔者认为，先不论创业板是否真的见顶，面对之前长时间上涨，部分概念个股估值已明显过高。不管未来其是否仍会持续上涨，投资者都不应该将投资置于危墙之下，因选择年报及一季度的绩优股，尤其是前期滞涨的中大盘绩优成长股，作为投资的标的。

      此外，两会后房地产放松政策陆续出台，周五国土部、住建部联合下发了通知，将优化住房及用地供应结构促进房地产市场平稳健康发展，其核心是第一条和第二条，即是有供、有限，合理安排住房和其用地供应规模。《通知》中提到，对住房供应明显偏多的市、县，或在建住宅用地规模过大的市、县，应减少住宅用地供应量直至暂停计划供应；住房供求矛盾比较突出的热点城市，应根据市场实际情况有效增加住宅用地供应规模。这意味着供过于求的地区矛盾将会缓解，利于整个市场平稳预期。其次，对房地产供应明显偏多或在建房地产用地规模过大的市、县，可以根据市场状况，研究制订未开发房地产用地的用途转换方案，通过调整土地用途、规划条件，引导未开发房地产用地转型利用，促进其他产业投资，进一步平衡供求关系。总的来看，两部委的文件没有涉及财税和金融，没有大放水，但有利于市场供求关系这个最基本的问题缓解，整体上利于房地产市场的回暖。

      综合来看，本期更新的15家公司中成长性评级为1号的公司有12家，其中有1家新晋的公司，这家新晋的公司是：医药生物的人福医药(营销构架调整到位以及产品线丰富，助业绩增长提速)。成长性评级为2号的公司有3家（大华股份、三全食品、安徽合力）。本期没有成长性评级下调的公司。总体来讲，本期各个成长性评级有1家上调的公司，没有下调的公司。本期我们更新安防视频行业的双寡头——海康威视及大华股份。

      近期海康威视发生的“安全门”事件，使得信息安全重要性再次映入人们的眼帘。公司在对此举行的电话会议中表示，本次事件主要是因为弱口令及黑客持续攻击所致，目前已通过远程协助及固件升级成功应对，同时对公司不会造成实质性的影响。市场普遍预期，本次事件虽然短期内会对公司在政府采购方面造成一定影响，但中长期来看，本次事件的发生，使得信息安全的问题再次引起业内的重视，有望加速平安城市和智慧城市安全标准出台，开启更大的市场空间。从近期公司公布的2014年年报数据及2015年一季度业绩预告来看，业绩仍然保持高速增长态势。2014年全年公司实现营收172.33亿元，同比增长60.37%；实现净利润（扣除）44.75亿元，同比增长50.29%。同时公司预计2015年一季度净利润同比增长50%至60%。这主要是受益于安防、智慧城市、互联网等的联合推动，以及萤石等民用产品的开发投放和海外市场积极拓展，同时公司已成功由传统的安防设备供应商转型安防综合方案提供商，更好的把握住这次国内安防市场迅速扩大的机遇。值得注意的是，黑天鹅事件发生后海康威视的股价大幅下跌，目前仍处于震荡阶段，以目前（3月27日）每股28.56元计算，PE为23倍，低于26.4倍过往中位，且股价处于A点区域（估值偏低区域），相对其未来高增长，目前估值偏低，值得关注。

      反观大华股份，虽然前几年受体量较小，行业高景气度带动其业绩增速高于海康威视。不过由于经过几年的高速发展，硬件销售增长空间已经遇到瓶颈，为此公司去年下半年开始加速向安防综合解决方案提供商转型，研发费用及人员调整使得期间费用大幅上升，导致全年呈现增收不增利的情况出现。2014年公司实现营业收入73.32亿元，同比增长35.52%；实现净利润（扣除）11.05亿元，同比下降0.87%。此外，虽然公司2015年经营目标为100亿营收（同比增长36%），但净利润增长预计会相对乏力，公司预计2015年一季度净利润同比下降50%至0%，市场预计主要是去年基数较高以及期间费用仍处于高位所致。不过从四季度单季期间费用率下滑至往年正常水平来看，预计公司在组织结构、人员等方面已经做好了准备，在安防行业持续景气的背景下，公司转型在今年有望初显成效，业绩有望在下半年出现拐点，期待公司转型完成后的再次起航。

      从估值评级来看，本期公司的股价在估值评级中处于估值偏低区域（A点）的公司有1家（海康威视）；估值合理区域（B点）的公司有10家；处于估值偏高（C点）的公司有3家（海特高新、金宇集团、三全食品）；估值过高（D点）的公司有1家（金证股份）。

      有关上述公司的具体合理买入价和目标价位区间，请查看本期分类指引或各公司的最新一期个股报告。点击查看更详细内容>>

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