资金再度集结股市，可关注估值仍低的银行板块

      上周，我们研究部更新了15家公司的研究报告（2015年3-1期）（点击查看名单），涉及12个行业。

      周三（15-3-18）上证指数收于3577.3点，大盘时隔近7年重返3500点，不知是否让许多老股民想起那令人不堪回首的2008年。2015年以来大盘进入震荡调整的慢牛行情，而本周A股出现连续放量上涨，这跟去年牛市开端一样是资金面推动的。此前央行行长周小川关于支持资金注入股市的观点，无疑给观望者吃下定心丸，当周证券保证金流入额大增，而万亿成交额在周二再次出现后，连续4天成交额均过万亿，并助力上证综指破3600点大关，创业板指数盘中创出历史新高。而周四连续多日上涨的上证指数出现低开震荡，预计主要是又有多家企业获得IPO审核，IPO速度有加速的趋势。不过在资金连续进场，特别是养老金入市预期越来越近的背景下，短期震荡更具有洗盘性质，压制上涨的速度反而有利于牛市行情的持续。因此，对于已经买入及仓位较高的投资者来说，除部分前期涨势过猛的股票之外，多数都可实行牛市捂股的策略。而对于踏空及仓位较轻的投资者来说，上涨趋势中每次震荡洗盘都是重新上车的机会，值得留意。

      综合来看，本期更新的15家公司中成长性评级为1号的公司有10家，其中没有新晋的公司。成长性评级为2号的公司有5家（万华化学、科大讯飞、聚飞光电、华策影视、迪安诊断）。其中成长性评级从1号下调至2号的公司有1家，他是：采掘的海油工程(行业步入下行周期，公司收入与利润均存在下滑风险)。总体来讲，本期各个成长性评级没有上调的公司，下调的公司有1家。上期我们有所提及，市场风格可能会由中小盘再次回归大盘蓝筹股。随着周五有消息指出，住房和城乡建设部正在酝酿发布关于稳定住房消费的相关文件，其中包括两条重要意见：一是将使用公积金购买首套房的首付比例降至两成；二是下调二套房商贷首付比例，下调房贷利率，房地产板块在午后大幅拉升。同时受益增量资金入场，券商板块也在午后上攻。而银行板块仍在小幅上升状态中，从各行业估值来看，按照98个申万二级行业，除银行股外的其他行业估值均已处于合理、透支和严重透支的状态，这或是不错的投资机会，可重点关注。

      本周我们更新银行板块中的平安银行。2014年四季度以来，在央行降息、降准以及整顿银行违规收费等多重不利因素下，公司业绩依然延续高速增长的趋势。根据公司最新的年报，全年实现营业收入734亿元，同比增长40.7%，实现净利润（扣除）198亿元，同比增长30.83%。我们认为业绩增长的原因主要来自于净息差的持续改善。2014年公司利息净收入达到530亿元，同比增长30.4%，增速较2013年同期提升7.2%基本与业绩增速同步，净息差为2.57%，同比提升0.26%，其中4Q净息差环比提升7BP，连续保持7个季度环比回升。从资产端来看，公司各项贷款指标增势良好，发放贷款和垫款为10036亿元，同比增长20.6%，其中公司贷款和零售贷款为6397亿元和2820亿元，分别同比上涨22.64%和18.12%，尤其是零售贷款，4季度末利率已达到9.6%，连续两个季度出现上升。在利率不断下行的背景下，如此高的零售贷款利率显示出公司极高的贷款定价能力，我们认为这主要是公司借助集团内部综合金融优势，不断开发大量优质客户的结果。受制于4季度宽松的货币政策，公司同业资产同比下降21.4%至2914亿元，目前存贷利率已进入下行通道，未来市场流动性趋于宽松将进一步导致同业利率下降，对息差挤压效益不容小觑。

      不过业绩表现出色，但公司较差的资产质量却一直饱受市场诟病，2014年全年公司不良贷款率为1.02%，同比增长13BP，全年核销91亿元，加回后不良率应为1.87%，继续维持在高位水平。拨贷比为2.06%，较年初虽然上升0.27pct，但新增拨备额度仅为22.5亿元，无法覆盖新增不良贷款41亿元，拨备覆盖率仍较年初下跌0.16%至200.9%。展望未来，国家即将出台了1万亿的地方债务置换计划，这无疑将对银行股构成政策性利好，但具体实施计划善未公布，对公司影响几何仍有待观察。

      从估值评级来看，本期公司的股价在估值评级中处于估值偏低区域（A点）的公司有1家（神剑股份）；估值合理区域（B点）的公司有9家；处于估值偏高（C点）的公司有4家（迪安诊断、科大讯飞、雪迪龙、上海机电）；估值过高（D点）的公司有1家（久立特材）。

      有关上述公司的具体合理买入价和目标价位区间，请查看本期分类指引或各公司的最新一期个股报告。点击查看更详细内容>>

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