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大盘持续震荡调整,银行坏账持续升高

———2015年1-3期《个股评级总汇》概述

文章来源:股票估值网 刘悠悠2015-01-23成为付费会员|欢迎免费试用

      上周,我们研究部更新了14家公司的研究报告(2015年1-3期)(点击查看名单),涉及8个行业。

      从本期《个股评级总汇》中看到,15家公司中成长性评级为1号的公司有10家。其中有2家是新晋的,这2家新晋的公司是:建筑材料的濮耐股份(业绩成长加速,估值有望上移),通信的中兴通讯(4G基站大规模建设带动公司业绩快速增长)。2号公司有3家(江河创建安居宝航天信息),3号公司有1家(国电电力)。从成长评级的变化来看,本期有3家评级上调的公司,有1家评级下调的公司。其中由成长性评级由1号下调至2号的公司是:计算机的安居宝 (订单确认延迟导致业绩下滑)。

      诚如我们此前所提,本轮牛市主要得益于资金面的推动,任何风吹草动都将有可能直击投资者那脆弱的投资信心。上周五证监会对12家存在违规行为券商采取行政监管措施,银监会下发征求意见稿《商业银行委托贷款管理办法》,市场过度解读,本周一(1月19日)发生踩踏事件。不过随后大盘连续增长三天,形势上完全回补周一的跳空缺口,短期来看,市场已经消化了两融监管等利空消息,不过近期市场成交量方面仍显不足,在两融资金大幅下降的背景下,如果没有持续的增量资金入市,那么指数在目前的点位想要继续上行突破难度较大,短期波动可能会有所加大。而本周五市场资金再现诡异大倒腾,近期强势的中小板与创业板资金出逃明显,而蓝筹股却重新聚集了资金,大盘股量能的回升意味着多空博弈加剧,股指变盘一触即发。因此在股指变盘一触即发之际,对前期涨幅过大、业绩暗淡、技术量价背离与主力出逃的小盘股,应获利了结落袋为安。投资者除不应过度追高外,我们认为市场有望回归理性,投资者可以重点关注业绩较好、政策与资金皆利好的个股,作为大幅波动期间安全的避风港,同时可积极关注部分超跌板块投资机会,其中医药生物、银行、机器人等板块值得重点关注。

      其中受到经济走弱和房价下跌影响,2014年第四季度中国银行业坏账增速创十年单季最高。中国银监会周五的声明显示,截止到12月31日,中国商业银行不良贷款率上升至1.29%,第三季度数据为1.16%。单季度坏账增速0.13%为2004年以来最快。包括政策银行在内的整个银行业金融系统坏账率为1.64%。截止去年12月末,中国银行业总资产规模同比增13.6%至168.2万亿元。银行存款余额同比增长9.6%至117.4万亿元,贷款余额同比增长13.3%至86.8万亿元。银行的不良贷款覆盖率下降至230.5%,第三季度数据则为247%。银行资产质量的持续下滑,投资者需密切关注。

      本期我们更新了工商银行兴业银行两家银行股。其中工商银行是国内最大的商业银行,其截至9月末公司不良贷款余额1155亿元,比年初增加218亿元,其中3Q单季增加97亿元,不良贷款率环比增长7BP至1.06%,连续四个季度出现上涨。拨备覆盖率环比下降21.4%至216%,拨贷比环比下降6PB至2.3%。从11月21日央行下调存贷利率至2014年12月底,工商银行股价累计上涨了32.34%,好于同期大盘涨幅。股价的大幅上涨促发公司可转债的赎回条款,2014年12月30日公司发布公告称,拟行使“工行转债”提前赎回权对“赎回登记日”登记在册的“工行转债”全部赎回。不过本次赎回仍在走审批程序,在获批之前工行转债或将进入转股高峰期,对公司而言不仅有利于二级市场股价的上升,同时也将补充公司的核心一级资本,进一步缓解资本压力。从基本面来,2014年前三季度公司营收同比增长10.6%,扣非后净利润同比增长7%,仍保持平稳增长态势。值得注意的是,11月央行下调了存款利率的同时,也将存款利率浮动区间上限由原来的1.1倍上调至1.2倍,对商业大银行而言将遭遇中小银行利率上浮揽储的竞争,此举或将加速存款流失,进一步压缩公司盈利空间。预计明年公司净息差仍有下行压力。

      而兴业银行方面,公司的资产质量在三季度有下滑趋势,不良贷款率环比增加2BP至0.99%,不良贷款余额环比增长6.5%,若加回核销后真实不良贷款率为1.35%,不过,公司3Q拨备覆盖率和拨贷比分别为281%和2.8%,环比虽有所下滑,但在行业中仍居高位,可为全年业绩增长铺下安全垫。而根据近期公布的2014年业绩快报,公司预计全年实现营业收入1248亿元,同比增长14.23%;每股收益为2.47元,同比增长14.31%,不良贷款率为1.1%,同比上升34BP。我们认为公司在利息收入业务上可谓喜忧参半。忧的是,四季度央行下调存贷利率,同时也将存款利率浮动上限由原来的1.1倍上调至1.2倍,此举或将进一步压缩银行盈利空间,预计公司净息差有下行压力;喜的是,央行于12月底对银行存款口径进行调整,调整后商业银行贷存比平均下降5%,其中兴业银行下降最多达11%,这也意味着公司将会有更多的信贷资金得以释放,对利息收入具有正面影响。

      从估值评级来看,本期公司的股价在估值评级中处于估值偏低区域(A点)的公司有1家(工商银行);估值合理区域(B点)的公司有9家;估值偏高(C点)有3家(海格通信恒生电子航天信息);估值过高(D点)的公司有1家(安居宝)。

      有关上述公司的具体合理买入价和目标价位区间,请查看本期分类指引或各公司的最新一期个股报告。点击查看更详细内容>>   

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