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碧水源:外埠业务快速扩张,为后续成长新添动能

———每周低估值股票

文章来源:股票估值网2014-10-20成为付费会员|欢迎免费试用
     


      碧水源:2014年10月20日的股价:29.78元 — 买入

买入理由:
      1、重要指标

指标名称
结果
评价
成长性评级
1
最优
安全性评级
1
估值评级
A
最优
28.6
0.89
其他指标
净利润率:25.5%

      2、关键数据
      2.1、营收、盈利及盈利能力:
        注:11-13年为历史财务数据,14-16年为预测数据
指标名称
11年
12年
13年
14
15
16
评价
营收(百万)
1026
1772
3133
4391
5995
7819
持续较快增长
盈利(百万)
341
558
799
1113
1426
1823
持续快速增长
净利润率(%)
33.2
31.5
25.5
25.3
23.8
23.3
呈下滑的态势
净资产收益率(%)
11
15.6
16.5
20.4
21.1
22.0
稳步上升态势
     
      小结:碧水源成立于2001年,2010年深交所创业板上市,主要致力于解决水资源短缺和水环境污染双重难题,在超/微滤膜制造技术、膜组器设备技术、MBR与CMF应用工艺技术等领域处于行业领先地位。公司2007年以来营收与净利润增速均不低于50%,成长性异常突破,受益于污水处理监管趋及污水排放标准的提升,预计未来5-10年仍是公司发展的黄金期,值得长期关注。

      2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较:
指标名称
12Y3Q
/13Y3Q
12Y4Q
/13Y4Q
13Y1Q
/14Y1Q
13Y2Q
/14Y2Q
评价
营收(百万)
242/437
1063/1873
215/282
608/712
持续较快增长
盈利(百万)
25/28
454/673
12/16
87/114
持续较快增长

      小结:2014年1-6月,公司实现营收9.94亿元,同比增长20.79%,增速较去年同期的76.56%明显放缓,但毛利率同比上升4.84个百分点至34.22%,主要是毛利率较低的市政与给排水工程收入同比下滑所致。实现扣除后净利润1.31亿元,同比增长33.22%,同时公司预期1-9月净利润同比增长20-35%,持续保持较高的增速。需要注意的是,应收账款也同比增长77%至16.5亿元,占到2013年营收的一半左右,公司应收帐款大幅增加或将带来财务风险。    

      3、市场预期及估值
      3.1、政策的支持及产能的扩张,支撑业绩持续较快增长。膜技术较传统技术有诸多优点,但其在污水处理行业的市场份额不足5%,这很大程度上是由于我国污水处理出水水质标准出偏低的因素。而拟投资2万亿有望在下半年出台的《水污染防治行动计划》,或以消灭劣V类水体为主要目标,将为膜技术的发展提供良好的机遇,该政策的出台或将成为公司业绩超预期的重在因素。另外,公司膜产能进一步提升,其中微滤、超滤和 DF 膜产能提升至400、200 和 100 万平米,也为其快速发展提供支撑。

      3.2、外埠业务快速增长。公司外埠业务2014年上半年收入同比增长139%至5.7亿元,实现快速增长并首次超过了北京本部的收入,我们认为除了受益于污水处理行业的高景气外,公司的运作模式也是外埠业务高速增长的重要因素。在开发外埠市场时,公司通常采用与当地国企合资成立子公司的方式进入污水处理业务,该模式拓展阻力小且见效快,使公司能由北京本部,快速扩张至云南、江苏、内蒙古、湖北等三十多个省市,而2014年公司仍延续该模式再度成功进入上海、天津及环渤海、陕西、贵州等市场,为后续的增长添动能。

      3.3、碧水源的成长性评级为1,安全性评级均为1,是成长性最好、可预测性较强的公司,目前股价处于君亮估值JW4点股价图谱的A点位置,即低估值区域。更详细的介绍,请参见最新的碧水源个股报告。

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