天上掉下并非就是馅饼

      市净率（PB）通常可以帮助投资者判断哪个公司可以用最少的投入换取最高的收益。一般而言，市净率越低的股票，越具有投资价值，反之亦然。但并非所有的破净股都是好股票，从多角度看待一只股票，比如说行业前景，财务状况，或者是国家政策，我们会发现天上掉下来并非就是馅饼。

     按9月23日最新的股价计算。本期“市净率最低的股票分屏”共有50只股票。自7月以来，大盘步入震荡上行阶段，随着股价的持续上涨，破净值股票数量也有所减少。本屏市净率低于1的股票共有30只，其中银行股数量依然高居榜首，达到13只，平均市净率0.88倍，平均市盈率为4.66倍。从财务表现方面看，2009-2013年银行业的整体ROE（净资产收益率）每年均保持在20%的水平，销售净利润率也维持在35%-40%的区间，2013年行业整体净利润达1.42万亿元，位居所有行业之首。在业绩增长稳定的情况下，目前16家上市银行中却有13家股价跌破净值，且股价长期无惊奇表现，究其原因，我们认为主要有以下几点：

      1）    限购令下房价松动效果甚微。2013年房地产贷款约为1461亿元，同比增长20%，新增贷款规模显著高于上年同期水平，显示房地产的贷款规模并未在政策的打击下出现萎缩。

      2）    宝宝类产品对银行存款的抽血效益剧增。2013年出现的余额宝彻底颠覆传统的银行业，对银行存款的抽血效益明显。货币资金的最终投向仍然是银行间的协议存款。假设新增货币资金全部来自银行活期存款，则根据已知数据可测算，宝宝类货币资金每增长1.5%，则可削减银行利润约2%。

      3）    利率市场化对银行的冲击。长期以来，政策红利使得银行持续享受着固定息差带来的业绩稳定增长。但去年7月，央行宣布取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，转由金融机构自主确定贷款利率水平，此举进一步压缩银行的盈利空间，预计去年对银行净利润影响约为2%。未来中小银行间大打利率战的现象将不断出现，银行业盈利前景黯淡。

      概而言之，银行业前景趋于负面，国家政策红利逐步退出或是银行屡破净值却无人问津的主要原因。从这方面看，天上掉下来的并非就是馅饼，还有可能是陷阱。 

      表：入选股票数量排名前十的行业及部分估值指标
    

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