栖霞建设

      年初以来，国家多次下发房地产调控政策，意在打压过快上涨的房价。上半年房地产板块股票受压，栖霞建设也不例外，上半年股价跌幅达28.2%。然而公司高成长性的价值终在下半年实现一定程度的回归，截止11月11日，公司股价较中期末上涨22.7%。前三季度公司实现营收27.97亿，同比增长78%，净利润2.4亿，同比增长50%。

 

      栖霞建设是长三角地一家较为知名的企业。公司在江苏省范围内拥有天泓山庄、汇林绿洲、云锦美地、百水芊城、枫情水岸等十多个开发项目，项目毛利率较高，平均达30%-38%。广泛分布在南京、无锡和苏州地区，分别占营收的36%、27%和36%。目前土地储备约200万平方米。现有员工988人。

 

      公司于2002年上市，当年营收和净利润分别为3.66亿和4300万，7年后的2009年，营收和净利润已分别增至22.02亿和2.22亿，增幅分别为5倍和4.2倍，年复合增长率达29%和26%。7年间，除了08年在金融危机的冲击下业绩出现严重下滑，其余年份均实现20%以上增长。今年由于受到政策抑制，二三季度盈利均略低于预期，全年盈利预测较前期将有所下调，但即使按下调后业绩测算，今年业绩仍比去年增长29%，增幅依然可观。

      公司过往利润平均分红率超过68%，我们预期今年每10股分红在1.50元左右，若按0.27元的68%计则为1.80元，以目前股价计算，年收益率在3.3%以上。

 

      按照中报预期，公司2010-2012年的扣除非经常性损益后的每股收益分别为0.30元、0.41元和0.58元，09-12年净利润复合增长率达40%，成长性颇具吸引力。对应目前股价，按今年预期EPS计算，PE在18左右，若把成长性考虑进去，PEG为0.45，目前处在成长动能分类1号。

      栖霞建设目前股价为5.31元（11月17日），处于JW4点买入的A点。关于栖霞建设的合理买入价和预期高低目标价等详情，可参见《君亮估值500●个股报告》12期、15期和17期中的栖霞建设个股估值报告（会员）。

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