营口港存炒作嫌疑，金螳螂或有机会

      当一只股票的基本面表现良好并能被市场认可的时候，其股价往往能持续上扬，如果这一行情处于启动阶段，则后续上涨空间犹存，就是投资的机会。但有些时候，一只股票的飙涨只是投机者依附一些牵强理由的炒作。需要注意的是，不管哪种情况，一旦股价上涨幅度过高，就会带来估值方面的问题。一些股票的股价在大幅上涨之后仍存在充足的理由支撑，而与之相反，另外一些就会出现其现实和预期的盈利已与之不能匹配的情况。 

      因此对于有意从股价表现优异的板块和公司当中挑选价值股的投资者来说，弄清楚股价和其股票内在价值关系是非常重要的，因为一旦有一个合理的理由限制股价的上涨，其下跌是非常迅速而沉重的，而正确的估值可能就是这个合理的理由。

      在本期50家涨幅居前的公司中，我们可以看到表现最为突出的仍是营口港，在过去的13周里该股票累计上涨116%，涨停次数高达9次。市场一致认为，高送转以及混合所有制改革等多种利好是刺激营口港股价近期飙涨的主要原因。但我们更倾向于认为这只是市场借机炒作罢了，支撑这一判断的理由主要有：1）目前成长及盈利预期难以支撑攀高的股价。资产注入对收入及业绩的增量效益正逐渐消失，今年一季度上述两项指标增速均下滑至个位数水平（前者为2.45%，后者为5.3%）。2）大股东的惊天减持计划。伴随着高送转方案的出台，公司大股东的减持计划也浮出水面（本期减持5000万股，三年内减持不超过6亿股，现已减持2000万股），虽然管理层对该计划的解释是希望引入民营资本，但其出现的时点不免有暗度陈仓的嫌疑。3）股价再次无理由飙涨。公司股票在经历了长达两个月的高位横盘之后，近期再次迎来暴涨行情，截至本报告发送之日，近六天股价涨幅已高达60%，再次创出历史新高，而从基本面来看，公司并未存在任何重大未公告事项。

      我们仍然维持此前对公司的观点，除非未来两三年力公司出现新的投资催化剂，否则目前的股价难以与其盈利相匹配。在我们的估值及成长评价体系中，营口港已处于估值过高的D点位置，未来成长动能仅为3，成长较为乏力。且股价在连续炒作之后已有回调预期，投资者需注意追高风险。

      此外，国药股份、瑞康医药、科陆电子、航天动力等17家上市公司的估值与营口港同处D点位置，特别需要注意的是恒星科技、成发科技、锡业股份、西部材料以及神雾环保等股票的成长性和安全性评级均处于4或者5，投资者除非有特别理由，否则远离上述五只股票。
      与之相反的是，过去13周表现抢眼的股票中共有7只处于A-B点的低估值区位，其中“双1”级别股票有三只，分别是轻工制造业的老凤祥、化工行业的康得新以及建筑建材行业的金螳螂，目前它们的股价仍未能充分反映其内在的成长性，尤其是处于A点位置（超额利润买入区）的金螳螂，值得重点关注。

      金螳螂作为国内建筑装饰行业第一家上市公司，已连续10年蝉联中国建筑装饰行业百强企业第一名。今年一季度其营收及净利润（扣非）延续此前高增长的态势，同比分别增长31%和32.11%至40亿元和4亿元。公司今年业绩的增长源主要有三个方面：一是品牌价值使得公司不断获得大额订单，获取速度高于行业平均增速，2013年承接大单高达72亿元，同比大幅增长118%；二是合并HBA后设计能力的提升产生了协同效益，此举不仅可以提升整体毛利水平，还有利于拓展海外装饰市场。另外就是家装e站带来的的业绩爆发机会。2012年我国的家装行业总市值高达2.6万亿元，虽然规模庞大，但业务冗长、销售成本高、信息不对称等成为行业通病，而近年来兴起的互联网家居装修新模式则可弥补上述劣势，公司通过控股家装e站实现业务新突破，今年上半年家装e站累计成交额已达9200万元，未来或将成为公司业绩新的爆发点。近期公司的股价已有所回升，但PE值仅11倍，远低于过往中位值25.8,PEG为0.51，目前估值具有较大的优势。

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